文:权衡财经研究员 钱芬芳
编:许辉
金永和精工制造股份有限公司（简称：金永和）拟在深交所主板上市，保荐机构为中德证券。本次公开发行股份总数不超过2,736.00万股，占发行后总股本的比例不低于25%。此次拟投入募集资金5.78亿元，用于汽车零部件智能化升级改造项目和补充流动资金（1亿元）。
报告期各期末，公司资产负债率分别为62.80%、61.99%和60.70%，远高于可比同行均值31.63%、32.58%和37.69%。公司流动比率和速动比率均低于同行业上市公司平均水平。
金永和实际控制人存在对外负债，分红近单独补流；主产品用于燃油汽车，境外销售占比高，毛利率趋势不一；销售费用率高于同行，研发费用率略低，参保人数有所差异；供应商质量堪忧；应收账款高企，存货周转率低于同行均值。
实际控制人存在对外负债，分红近单独补流
2003年1月6日，由张绍森、张志世2名自然人拟共同出资300万元设立的公司名称为高密永和精密铸造有限公司。2014年8月11日，永和有限注册资本由800万元增至6,000万元，新增5,200万元注册资本由原股东张绍森、张志世按股权比例分别认缴2,600万元，增资价格为每一元注册资本1元，各股东以无形资产认缴。
本次用于增资的无形资产为三项实用新型专利“波纹管成型机”（专利号：ZL201120330142.6）、“多工位氩弧焊接设备”（专利号：ZL201120330128.6）和“弯管气密性检测机”（专利号：ZL201120330135.6）。本次用于增资的三项专利原本属于永和有限的财产，其转让给股东时，受让方张绍森、张志世未支付任何对价，继而以所有权人身份将该等资产用于增资，增资资产权属存在争议。为夯实注册资本，弥补本次出资瑕疵，张绍森、张志世于2015年11月以等额货币置换了本次无形资产出资，张志世将其所持有的公司对应注册资本400万元的股权，以1400万元的价格转让给股东张绍森。张绍森为张世栋姐夫。2016年12月，永和有限整体变更设立股份公司。
截至招股说明书签署日，张绍森直接持有公司4,265.00万股股份，占本次发行前发行人总股本的52.01%；分别通过员工持股平台安平泰、信义德、塔吉特3家员工持股平台，间接控制公司计175万股股份，占本次发行前公司总股本的2.13%；合计持有公司4,440万股股份，占本次发行公司总股本的54.14%，为公司控股股东、实际控制人。张绍森先生存在未到期债务，除银行住房按揭贷款外，其对外负债本金余额约为4,000.00万元，债务形式主要为自然人借款。张绍森、张志世和邹森都曾就职于高密华腾精密铸造有限公司，后者成立于1999年1月12日，而邹森履历显示1997 年7 月至 2004 年 2 月，任高密华腾精密铸造有限公司职工。与前两者不同，邹森提前两年任职于未注册公司，董事、副总经理邹森为公司核心技术人员之一。
信远昊海持有公司股份数量500万股，占发行前总股本的6.10%。信远昊海系孚日股份的全资子公司，孚日股份的控股股东为高密华荣实业发展有限公司，实际控制人为高密市国有资产运营中心。
权衡财经注意到，2020年-2022年公司现金分红金额分别为1197.20万元、1197.20万元和5748.20万元，合计分红金额为8142.60万元，而此次单独补流为1亿元，大额分红后补流或显诚意不足。
主产品用于燃油汽车，境外销售占比高，毛利率趋势不一
金永和主要从事涡轮增压系统零部件、废气再循环系统零部件以及高压共轨系统零部件的研发、生产及销售。公司主要产品应用于汽车涡轮增压系统、废气再循环系统、高压共轨系统等，能够有效提高燃油发动机的燃油效率，节能减排，满足不断提高的发动机排放标准。报告期内，公司的主营业务及主要产品未发生重大变化。在以新能源车占据越大市场份额的今天，金永和的销售前景堪忧。
公司经营业绩与宏观经济及汽车行业的发展趋势密切相关。近年来，受贸易环境、政策变动、消费需求等因素影响，国内汽车产销量有所波动。2020年-2022年，公司实现营业收入分别为4.865亿元、6.539亿元和7.295亿元，净利润分别为4,168.90万元、5,370.69万元和8,910.56万元。
公司主要产品应用于汽车涡轮增压系统、废气再循环系统、高压共轨系统等。报告期内，公司涡轮增压系统零部件销售收入分别为2.045亿元、2.845亿元和3.07亿元，占主营业务收入的比例分别为43.13%、44.22%和42.90%；公司废气再循环系统零部件销售收入分别为2.013亿元、2.662亿元和2.705亿元，占主营业务收入的比例分别为42.46%、41.38%和37.81%。公司废气再循环系统零部件为公司主要产品之一，销售收入稳步增加，收入占比逐年下降，主要原因为公司产品收入结构发生变化。
报告期内，金永和境外销售收入占主营业务收入的比重分别为73.58%、74.93%和74.51%。其中，公司产品销售至美国的金额分别为3,165.05万元、2,920.67万元和2,261.41万元，占主营业务收入比重分别为6.67%、4.54%和3.16%。
根据汽车行业定价特征，汽车零部件行业普遍存在价格年度调整的惯例，公司部分产品与客户约定了价格年降条款，通常为产品批量供货后1-3年内有2%-5%左右的年度降幅。公司行业内的主要企业有华培动力、隆盛科技、贝斯特、锡南科技等。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为26.84%、26.82%和28.44%。趋势显得平稳，与可比同行走低的毛利率不一致。
销售费用率高于同行，研发费用率略低，参保人数有所差异
报告期内，金永和销售费用分别为1,498.95万元、1,637.14万元和1,933.86万元，占营业收入的比例分别为3.08%、2.50%和2.65%。报告期内，公司销售费用率高于同行业可比上市公司平均水平，主要系：公司在英国、德国和美国设立全资销售子公司，子公司与销售业务相关人员的薪酬计入销售费用，境外子公司人员平均薪酬较高，销售费用较高；公司处于业务拓展阶段，市场推广费支出较大。
报告期内，公司研发费用率略低于同行业上市公司平均水平，主要原因为：公司目前研发项目主要集中在内燃机领域，同行业上市公司涉及的产品范围较广，研发项目较多；公司位于山东省高密市，地区人均薪酬较低，研发人员薪酬支出低于同行业上市公司平均水平。
招股书显示，金永和为员工缴纳社会保险和公积金，部分员工为农村户籍，因城镇“五险一金”社会保险体系与农村社会保险体系范围存在较大程度的重叠，农村社会保险体系主要由新农保和新农合构成，部分农业户籍已参加新农保、新农合，不再缴纳社保。所列社会保险缴纳人数及未缴纳人数不包括境外子公司的员工人数，因此与公司总人数存在差异。报告期差异人数分别为208人、117人和99人。
截至2022年12月31日，金永和设立了金永和欧洲精工制造有限公司、金永和德国精工制造有限公司、金永和美国精工制造有限公司3家子公司，无其他控股或参股公司。因此招股书中社保保险缴纳人数均为境内金永和。
权衡财经iqhcj查阅其企信网年报可知，报告期，金永和年报显示，社保缴纳人数分别为1258人、1456人和1473人，与招股书披露的1250人、1455人和1474人差别为8人、1人和1人，多少有所差异。
不过讽刺的是，金永和在以自愿名义行未给员工缴纳社保和公积金之实。据裁判文书网（2019）鲁0785民初1376号、2480号、2479号和2481号显示，2019年11月，金永和曾与员工薛淑香、唐海燕、徐丽苹和门相华产生劳动合同纠纷，赫然记载原告于2014年3月18日到被告精铸一厂整装岗位工作，工作至2019年2月15日。工作期间，被告未为原告缴纳社会保险。
供应商质量堪忧
佛山市沥富鑫金属有限公司为公司2020年第五大供应商，公司向其采购钢料金额为1708.67万元。此供应商成立于2014年，注册资本为100万元，2020年-2022年社保缴纳人数均为1人。裁判文书网显示，2020年证金所（佛山）信息咨询有限公司曾起诉李健杰、佛山市沥富鑫金属有限公司服务合同纠纷。
青岛胡杨机械技术有限公司和青岛中通机械材料有限公司为公司2020年第四大供应商，青岛胡杨机械技术有限公司为公司2021年和2022年前五大供应商之一，公司向其采购刀具金额分别为2200.80万元、2388.32万元和2566.02万元。青岛胡杨机械技术有限公司成立于2017年，注册资本为100万元，2020年-2022年社保缴纳人数分别为4人、4人和5人。青岛中通机械材料有限公司2020年社保缴纳人数为2人。
无锡欧标特种金属材料有限公司为公司2020年-2022年第四大、第三大和第三大供应商，公司向其采购钢料金额分别为2143.27万元、3102.05万元和3174.11万元。查公开资料显示，2020年-2022年此供应商社保缴纳人数分别为0人、3人和3人。此供应商曾因未及时提交年报被列入经营异常名录。
济南新金汇铁合金有限公司为金永和报告期第二大供应商，向公司提供合金2,410.14万元、3,511.56万元和3,774.75万元，此为批发商，2022年参保人数为18人。
应收账款高企，存货周转率低于同行均值
金永和主要客户为博格华纳、天纳克、博世、马勒、埃贝赫、本特勒、邦迪、佛吉亚。公司产品配套的发动机广泛应用全球主流汽车品牌。与此同时，随着国内自主品牌的崛起，公司的产品也逐步配套于吉利、比亚迪、奇瑞等国产整车品牌。
报告期各期末，金永和的应收账款账面价值分别为1.096亿元、1.21亿元和1.621亿元，占同期末流动资产的比例分别为37.67%、34.18%和37.97%，应收账款余额占同期营业收入的比例分别为23.76%、19.54%和23.41%。
报告期各期末，金永和存货账面价值分别为1.46亿元、2.044亿元和2.201亿元，占同期末流动资产的比例分别为50.18%、57.73%和51.57%。报告期内，公司存货周转率分别为2.41、2.59和2.36，低于可比同行均值3.29、3.63和3.05。
2021年11月11日，高密市应急管理局对公司运营企业进行抽查，显示为不合格，要求进一步规范应急演练和培训记录。
