文：权衡财经iqhcj研究员 王心怡
编：许辉
富岭科技股份有限公司（简称：富岭股份）拟在深交所主板上市，保荐机构为东兴证券。公司本次拟公开发行股票的数量不超过14,733.00万股，占发行后总股本的比例不低于25%。公司此次拟投入募集资金10.61亿元，用于年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目、研发中心升级项目和补充流动资金（6亿元）。
截至2023年1-6月，公司的资产总额为15.955亿元，归属于母公司所有者权益为9.86亿元。2020年-2023年1-6月，公司的合并资产负债率分别为46.37%、53.62%%、42.99%和38.26%，远高于可比同行均值33.73%、27.03%、33.36%和29.56%。
报告期各期末，公司负债总额分别为4.873亿元、7.197亿元、6.658亿元和6.105亿元，2020年末及2021年末，公司负债规模逐年增长；公司流动比率分别为1.15、1.25、1.65和1.58，速动比率分别为0.63、0.63、0.88和0.88。
富岭股份母子合计持股超8成，补流资金占募集资金比例为57.54%；外销为主，受国际政策影响大，美加市场下降严重；应收账款高企，销售佣金超亿元；产能利用率长期低下，供应商退货超数百万；研发成效不高，社保缴纳比例不足，自愿放弃成借口。
母子合计持股超8成，补流资金占募集资金比例为57.54%
公司前身为富岭有限，1992年10月，松门塑料厂和沪盛公司共同出资设立富岭有限，注册资本为51.00万美元。其中松门塑料厂以实物及货币资金折合出资38.00万美元；沪盛公司以货币资金出资13.00万美元。
2004年4月，全信控股于英属维尔京群岛设立，2004年7月江桂兰、胡新福夫妇各认购全信控股1股股份。2005年5月，沪盛公司将持有公司的25.50%股权转让给全信控股。2015年通过搭建红筹结构实现纳斯达克交易所上市，2021年2月，全信控股分别向臻隆智能、穀风投资转让其所持富岭有限85.00%、15.00%的股权，完成红筹架构的拆除。2021年8月，整体变更为股份公司。
本次发行前，臻隆智能直接持有公司36,474.35万股股份，持股比例为82.52%，系公司的控股股东。江桂兰女士直接持有臻隆智能50.00%的股份；胡乾先生直接持有臻隆智能10.00%的股份，胡乾与江桂兰系母子，二人合计持有臻隆智能60.00%的股份，实际控制臻隆智能，从而间接控制公司82.52%的股份；江桂兰持有益升咨询18.00%的出资份额，作为益升咨询的执行事务合伙人，通过益升咨询控制公司2.91%的股份。公司的实际控制人为江桂兰和胡乾。截至招股说明书签署之日，江桂兰和胡乾通过臻隆智能和益升咨询合计控制公司85.44%的表决权股份。
董事朱素娟通过臻隆智能间接持有公司股份比例为8.25%；朱素娟之子江金学通过臻隆智能间接持有公司股份比例为8.25%；朱素娟之女江晗语通过臻隆智能间接持有公司股份比例为8.25%；江桂兰之弟江桂富及其配偶潘春领通过益升咨询分别间接持有公司0.10%、0.03%的股份。
2020年10月26日，富岭有限将公司的注册资本由3,885.00万美元增加至6,385.00万美元，增资额为2,500.00万美元，出资方式为未分配利润转增；2020年11月30日，富岭有限向股东分配现金股利人民币1,499.83万元；2021年2月26日，富岭有限向全体股东派发现金股利合计人民币6,538.46万元（含税），其中分配给股东臻隆智能5,123.46万元，分配给股东穀风投资1,415.00万元。
此次公司拟投入6亿元用于补充流动资金，并且，其中年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目中铺底流动资金为1050万元，合计占募集资金的比例为57.54%。
外销为主，受国际政策影响大，美加市场下降严重
富岭股份是一家主要从事塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具研发、生产和销售的高新技术企业。2020年-2023年1-6月，公司营业收入分别为10.677亿元、14.577亿元、21.544亿元和8.09亿元，2021年营收较2020年增长36.53%，2022年较2021年增长47.79%；各期净利润分别为7732.66万元、1.159亿元、2.533亿元和9807.75万元，2021年净利润较2020年增长49.94%，2022年较2021年增长118.55%。公司2023年1-6月的营业收入和归母净利润分别较2022年同期下降18.38%和11.07%。
报告期内，公司主营产品包括塑料餐饮具、生物降解材料餐饮具、纸制品等，其中，塑料餐饮具是公司主要的收入来源。其中，塑料餐饮具收入占主营业务收入比例分别为93.03%、80.57%、84.58%和80.47%；公司生物降解材料餐饮具销售收入金额分别为846.42万元、1.683亿元、1.5亿元和5,173.02万元，占比分别为0.79%、11.58%、6.98%和6.41%。2021年度生物降解材料餐饮具营业收入大幅增长，主要系PLA吸管销售收入大幅增长。
公司主要的直接或终端客户包括McDonald's（麦当劳）、Wendy's（温迪）、KFC（肯德基）、茶百道、蜜雪冰城和霸王茶姬等众多国内外知名企业。公司境内客户主要为知名连锁快餐企业和茶饮企业，客户包括KFC（肯德基）、茶百道、蜜雪冰城、霸王茶姬、华莱士等。
公司产品销售以外销为主，公司主要客户在美国、加拿大等境外地区，主要以美元定价和结算。报告期各期，公司产品出口销售收入占同期主营业务收入的比例分别为92.10%、81.57%、85.50%和77.67%，汇兑损益分别为-1,491.09万元、-686.53万元、3,374.26万元和1,551.88万元，占利润总额的比例分别为-16.35%和-5.27%、11.35%和13.31%。
美国为公司最主要的销售市场，报告期各期，公司对美国市场销售收入占主营业务收入的比例分别为82.44%、71.31%、76.45%和67.61%。自2018年6月以来，中美两国在贸易领域接连出台较为严苛的贸易政策并附以较高的关税壁垒。美方对部分中国输美商品加征了25%的关税，公司的主要产品塑料吸管、杯盖和纸杯等产品也在上述加征关税范围内。
报告期内，公司已经将大部分塑料吸管产能和小部分杯盖产能转移至美国、墨西哥和印尼三个生产基地。塑料吸管加征关税的基数为公司母公司出口美国的塑料吸管销售收入，报告期各期的金额分别为2,369.32万元、2,502.25万元、3,602.80万元和1,549.71万元，占公司主营业务收入的比例分别为2.22%、1.72%、1.68%和1.92%。
针对塑料杯盖，报告期各期，公司母公司出口美国的塑料杯盖销售收入分别为5,024.32万元、5,709.60万元、8,592.41万元和2,787.60万元，占公司主营业务收入的比例分别为4.71%、3.93%、4.00%和3.45%。
报告期各期，公司在加拿大销售的受加拿大限塑禁令影响的产品的销售收入及占比较小，2022年度和2023年1-6月，相关产品销售收入为2,743.92万元和596.00万元，占公司主营业务收入比例为1.28%和0.74%，占公司在加拿大的主营业务收入比例为37.33%和20.48%。
报告期各期，公司在中国境内企业塑料餐饮具总出口收入的市场占有率分别为2.16%、2.09%及2.63%；公司在中国境内企业塑料餐饮具总出口收入的市场占有率分别为5.45%、4.92%及6.63%。
报告期内，公司综合毛利率分别为20.16%、18.07%、22.30%和25.61%，2021年度毛利率呈现下降趋势，2022年度和2023年1-6月毛利率有所回升，主要是受海运费价格、汇率波动、原材料成本和产品价格等因素的影响。
2023年以来欧美消费需求减弱，导致富岭股份订单有所下降，使得公司业绩出现一定幅度的下降。若未来出现美国市场需求大幅下滑或人民币兑美元大幅升值的情况，将导致公司经营业绩大幅下滑，甚至可能导致公司出现发行上市当年营业利润同比下滑50%以上的情形。
应收账款高企，销售佣金超亿元
报告期各期末，富岭股份应收账款余额分别为1.727亿元、1.721亿元、2.375亿元和2.245亿元，占当期营业收入的比例分别为16.17%、11.80%、11.02%和13.75%（已年化）。
报告期内，富岭股份销售佣金金额分别为1,780.76万元、2,625.44万元、4,332.11万元和1,849.50万元，超过了近亿元用于销售佣金。其中主要注射四家主要销售服务商A、B、C、D支付销售佣金占销售佣金总金额的比例在92%以上，其中销售服务商C专门为公司服务。
报告期内，公司销售佣金计算方式主要为按照服务客户销售金额或约定金额乘以佣金比例确认，佣金计算方式根据不同销售代表以及其服务客户、实现销售产品的不同而有所差异，佣金平均计提比例主要在3%-6%之间，而行业计提佣金的比率在2%-10%左右。
报告期公司享受的税收优惠合计分别为595.08万元、1,578.38万元、2,511.41万元和1,005.77万元，占利润总额比例分别为6.53%、12.12%、8.45%和8.63%；计入当期损益的政府补助分别为1,638.09万元、2,947.66万元、1,595.10万元和823.21万元，归属于母公司股东的非经常性损益净额占扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润的比例分别为45.64%、31.23%、5.24%和-5.11%；税补占公司利润总额比例较高。
报告期各期末，公司存货账面价值分别为2.191亿元、3.016亿元、3.26亿元和3.168亿元，数额保持在高位，占流动资产的比例分别为45.42%、49.41%、46.56%和44.22%。
产能利用率长期低下，供应商退货超数百万
塑料餐饮具是富岭股份最主要的产品，报告期各期，公司塑料餐饮具的销量分别为58,460.46吨、60,415.13吨、80,476.72吨和33,907.57吨，2020年至2022年，公司塑料餐饮具销量稳定增长，2023年1-6月，公司塑料餐饮具销量较2022年同期下降11.51%。
公司生物降解材料餐饮具的销量分别为443.33吨、3,368.28吨、3,907.63吨和1,641.12吨，2020年以来公司销售的生物降解餐饮具主要为PLA吸管，2021年度，公司生物降解材料餐饮具销量大幅增长，主要系国家出台限塑政策，2021年开始全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管，公司开发出PLA吸管产品并开拓较多茶饮连锁企业客户。
富岭股份年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目完全达产后，预计新增塑料餐饮具产能2万吨/年，生物降解材料制品2万吨/年。从产能利用率上看，公司的产能利用率长久低下，其中纸制品产能利用率仅在4成到6成，吸管产能利用率在6成至8成，杯盘碗产能利用率在7成至8成，刀叉勺的产能也一路下滑至6成。
据（2021）浙1081民初7721号文件显示，富岭股份与供应商安徽聚美生物科技有限公司自2020年8月25日开始至2021年3月5日共计产生买卖合同十一份，买卖标的物为改性聚乳酸颗粒。法院2022年5月判决交付的型号为ECO201-E0302改性聚乳酸颗粒及制品，其制品总迁移量（50％乙醇，70℃，2h）不符合GB4806.7-2016国家强制标准要求，涉及退货货款高达346.95万元。2020年9月9日芜湖市生态环境局曾因聚美生物2号车间内吹膜工序正在生产，但未配备污染防治设施，吹膜工序中加热树脂颗粒产生的含挥发性有机废气无组织排放。对其出具处罚。
研发成效不高，社保缴纳比例不足，自愿放弃成借口
富岭股份13项发明专利中1项为共有专利、10项为受让取得，且其中9项为最近2年内受让取得，公司尚未将受让专利应用于生产经营上述有关受让专利与公司核心技术不存在相关性。。公司9项核心技术的技术来源均为自主研发，仅有1项形成专利。温岭金悦与公司共有专利“一种餐具的自动投放装置（专利号为2020114747256），2023年8月1日，温岭金悦决定以18,000元的价格向公司转让上述共有专利。
截至2022年12月末，公司的核心技术中只有纳米复合材料改性食品级餐具技术形成了发明专利“食品级聚丙烯复合材料及其制备方法与用途”，其余多项核心技术未形成专利。
富岭股份及其子公司报告期内存在未为部分员工缴纳社会保险和住房公积金的情况。2020年至2022年，公司测算需要补缴的社会保险费分别为812.40万元、850.06万元和336.06万元，占当期扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润的比例分别为15.30%、9.59%和1.38%；公司测算需要补缴的住房公积金分别为176.47万元、94.07万元和67.02万元，占当期扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润的比例分别为3.32%、1.06%和0.28%。
令投资者无语的是，富岭股份在社保保险上和公积金缴纳比例严重不足的借口是，员工自愿放弃缴纳，自愿放弃人数不断变化，如公积金从报告期初的1,502人至报告期末的377人，医疗保险、生育保险从报告期初的437人至报告期末的237人，失业保险从报告期初的780人至报告期末的302人，养老保险从报告期初的437人至报告期末的236人，不过工伤保险自愿放弃缴纳报告期仅为6人、8人、1人和0人。如此履行社会责任的IPO企业一旦顺利上市，又如何令投资者对中国劳动密集型企业的现状前景有所可图？
2020年，公司营业外支出中诉讼赔偿支出系子公司宾州富岭因商标诉讼支付和解金10万美元，除捐赠支出外其他支出主要为处置长期挂账未收到发票的预付款支出29.56万元。2022年度，公司营业外支出主要系捐赠支出及盘亏损失。
2021年，公司营业外支出主要为非流动资产毁损报废损失支出，系因公司松门和温岭老厂区设备整合至东部新区厂区，报废老旧设备产生的固定资产报废损失，两家分公司均注销。2016年富岭股份温岭分公司的年产6000吨可降解塑料餐具建设项目涉及未验先投被要求整改并处罚。双岭智能已于2021年12月注销，温岭昶力因利润亏损2020年和2021年未能继续享受小微企业所得税优惠政策。
2022年3月9日，徐州宇乐收到国家税务总局邳州市税务局第一税务分局出具的“邳税一简罚[2022]405号”《税务行政处罚决定书》，因其未在规定期限内办理纳税申报和报送纳税资料，被处以300元罚款。
