观点网讯：2月6日，惠誉确认联想集团的长期外币和本币发行人违约评级(IDRs)为“BBB”，展望“稳定”。
惠誉确认联想集团的长期外币和本币发行人违约评级(IDRs)为“BBB”，展望“稳定”。惠誉预期，联想集团将保持其在个人电脑(PC)市场的领先地位和强大的管理执行力，这使该公司处于有利地位，有望从2024年起PC需求的复苏中受益。此外，惠誉预计联想在服务主导的转型方面取得进一步进展，将推动非个人电脑收入增长，这将增加多元化，改善利润率状况，并降低盈利能力和现金产生的波动性。
惠誉表示，联想在全球个人电脑领域稳固的市场领导地位支撑了其业务形象，同时与主要竞争对手的市场份额差距拉大，并在全球五个地理区域中的四个地区的个人电脑出货量份额居首。联想还是商用PC领域的领先者，在2023年3季度的市场份额超过26%。尽管在过去12至18个月里，个人电脑市场经历了严重的下行周期，但联想集团在过去几个季度成功地连续提高了个人电脑的盈利能力。
此外，惠誉预计联想在2025财年的EBIT利润率将低于5%，这主要是因为联想集团非PC业务仅占部门利润的30%左右，PC业务承压较大。然而，联想集团有望在未来几年实现更大程度的多元化和进一步扩大利润率。
惠誉认为联想集团的个人电脑收入将在2024年恢复增长。根据市场数据公司IDC的数据，联想集团的个人电脑出货量已经触底，2023年4季度同比增长4%，而该行业的同比降幅为3%。强大的执行力和稳固的市场地位意味着联想集团处于有利地位，可以受益于PC的库存补充、即将推出的人工智能(AI)PC、商用PC向Windows 11的迁移等情况都有助于增强其智能设备业务集团(IDG)在2025财年和2026财年的盈利能力。
联想集团正在开发人工智能PC，将于2024年下半年推出，同时将额外投资10亿美元，以推动其人工智能产品组合的发展，包括支持人工智能的设备、基础设施和解决方案。基于对即时服务解决方案的需求激增，以及集成解决方案在不同垂直市场的进一步渗透，惠誉预期联想集团的管理服务以及项目和解决方案服务将强劲增长，人工智能举措也能促使联想集团抓住不断增长的市场机遇，并支持其业务形象。
惠誉预测主要从事服务器和存储设备销售的基础设施方案业务集团(ISG)将在2025年下半年扭亏为盈，通过扩大AI就绪（AI-ready）和人工智能优化的基础设施解决方案，基础设施需求复苏和改善零部件供应。同时，预计联想集团将继续专注于成本效率。
惠誉预计联想集团在未来三年将保持保守的资本结构，EBITDA总杠杆率为1.2倍-1.6倍(2023财年：1.5倍)。随着2024年1月2.2亿美元可转换债券的转换，惠誉预计到2024年3月底，总债务(不包括保理债务)将降至38亿美元。未来几年，EBITDA净杠杆率将保持中等的水平，在0.3倍至0.5倍之间。
惠誉预计，中期内联想将保持充裕的流动性。2023年9月末，联想集团持有可用现金约38亿美元，而短期借款(不含保理债务)和长期债务的当期部分为2.96亿美元，其中2.2亿美元的可转换债券于2024年1月全部转换为股票。公司尚未动用的承诺性循环和短期贷款额度约为42.9亿美元。此外，惠誉预计该公司在未来几年的平均年自由现金流将超过10亿美元。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：联想保持在全球PC供应商市场的领先地位，多元化程度进一步提高——盈利的非PC业务或软件和服务业务的EBIT贡献度上升；经营性EBIT利润率持续高于6.0%；EBITDA杠杆率低于1.5倍。但若联想集团市场份额未显著提高或业务风险未减弱，惠誉不太可能考虑上调其评级。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：整体PC销售额加速下滑或PC市场份额因竞争加剧或不利的监管环境下滑；经营性EBIT利润率持续低于4.0%或派息前自由现金流利润率持续低于3.0%；EBITDA杠杆率高于2.3倍。若联想集团能够实现持续性盈利增长或派息前自由现金流增长，则经营性EBIT利润率或派息前自由现金流降至低于上述阈值的情况本身并不太可能导致惠誉下调联想集团的评级。
