#美联储保持谨慎行事，透露了哪些潜台词？#
国内投资者熟知“股神”沃伦·巴菲特，喜欢看他每年写给股东的信，并热衷在每年5月追踪他与查理·芒格出席的股东大会，而较少人了解，巴菲特也有自己“投资必读”——
“我会第一时间打开邮件并阅读的就是霍华德·马克斯的备忘录，我总能从中学到不少东西，他的书更是如此。”
1946年出生的霍华德·马克斯身份多样，作为投资者，他曾在职业生涯早期担任花旗集团$花旗集团(NYSE|C)$副总裁；作为企业家，他创立的橡树资本在过去20多年投资回报率高达19%；作为作家，他从1990年开始撰写投资备忘录，并著有《投资最重要的事》《周期》等作品。
和巴菲特一样，霍华德也是价值投资的拥趸，他的笔下从来没有所谓的投资秘诀，只讲述投资的复杂性和思维框架的重要性。
在霍华德今年5月发布的最新投资备忘录中，他重申了“周期”的重要性。
2022年3月美联储开启有史以来最快加息周期，结束持续长达40年的量化宽松政策。霍华德判断这意味着低利率时代已经结束，与之相应的投资策略也需改变，投资者如今可从信贷投资中获得权益投资般的回报。
久经沙场的霍华德推崇逆向思考，在他的投资实践中也能看到这一点。
橡树资本的资产管理规模达1830亿美元，是全球领先的另类资产管理公司和中国最大的不良资产外资投资者之一。
和华尔街的目光一致，中国市场也是霍华德的重点关注对象。
过去18年间，霍华德每年都尽量安排一次来华行程，并在北京、上海设立了中国办公室。他曾表示，一年一度的亚洲之旅总能让他感到高兴，尤其是中国之旅。
今年11月16日，霍华德时隔4年又一次来到中国内地。在北京，他与中国地区的搭档、橡树资本总经理兼亚洲业务发展主管巢瀚婷一同与国内媒体举行了一场沟通会，就加息周期下的信贷投资及中国市场的投资机会等话题进行了深入交流。
01.“这次可能真的不一样”
“这次可能真的不一样”——在主题为“再议《沧海桑田》”最新备忘录正文中，霍华德写下了他的第一句话。
他首次注意到这种说法是在1987年的10月11日——也就是那个引爆美国股灾的“黑色星期一”的前8天。面对当时投资者惯用“时代已经不同了”将股市高估值合理化的心态，传奇基金经理约翰·邓普顿发出“这次不一样”的警告，
亲历这次股灾的霍华德对此印象深刻，并在他随后的投资生涯中，数次提醒投资者们如何保持与众不同的投资思维。
在2019年出版的《周期》中文版序言中，霍华德·马克斯这样写道：“现在这个世界和8年前有巨大不同，对于投资人来说，市场周期之重要远胜过从前。”
回顾霍华德书中所提的8年前，2011年，美国经济从金融危机中逐渐恢复，美联储利率介于历史最低水平，美股迎来长牛走势，企业和资产所有者进入黄金时期。
来到当下，面对美联储数轮加息导致过去宽松时代的中止，霍华德也认为，“这次可能真的不一样”——这并非仅是常见的周期性波动，更代表着投资环境的全面改变，需要进行重大的资本重新配置。
美联储前一轮降息周期的背景可追溯到1973-1974年。当时OPEC石油禁运导致每桶原油价格在不到一年的时间内从24美元跃升至近65美元。油价飙升令诸多商品成本上涨，并引发快速通胀。1979年，保罗·沃尔克上任美联储主席，并在1980年将联邦基金利率上调至20%。随后美国通胀率在1983年底回落至3.2%。
而后的40年里，美联储长期处在降息周期——这几乎贯穿了如今绝大部分投资者的职业生涯全程，导致他们很容易认为，低利率就是常态。
利率下降带来的积极影响显而易见。霍华德在16日的对话中提到，“我们有很长一段时间利率是在下降的，这是一个钱很便宜的环境。因为钱很便宜，公司增长、融资就非常容易。”
