文：权衡财经iqhcj研究员 钱芬芳
编：许辉
近期研报显示，2023年Q2全球笔记本电脑出货量同比下降13%至4740万台。前五市场份额出货量和对应市场份额依次是：联想约1090万台占有23%份额；惠普1040万台，占有22%；戴尔以820万台，17%居第三，苹果约500万台降至11%；Acer宏碁340万台持有7%的份额，备受关注的是华为（Huawei）据有约4.7%的市场份额排第七。
苏州威达智科技股份有限公司（简称：威达智）拟在创业板上市，保荐机构为华泰联合证券。本次拟公开发行股票不超过4,666.67万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），不低于发行后总股本的25%。此次拟投入募集资金6.5亿元，用于新建年产1,300台（套）自动化设备项目、新建自动化设备研发中心项目和补充流动资金（1.5亿元）。
威达智夫妻持股超九成，定向分红达3000万元，引入股东曾就职竞争对手；规模较小，超高毛利率有所下滑；客户集中度较高，严重依赖苹果公司，销售额与重大合同难对应；现金流转负，大额募资用于基建，工时计产能难验证。
夫妻持股超九成，定向分红达3000万元，引入股东曾就职竞争对手
2015年12月20日，汪静晴、贺又红决定共同出资设立威达智有限，注册资本200万元，全部以货币形式出资。2022年8月，有限公司整体变更为股份公司。
2021年12月25日，威达智股东汪静晴将其持有的公司50%的股权（对应500万元出资额）以人民币500万元的价格转让给苏州檀朗；股东汪静晴将其持有的公司20%的股权（对应200万元出资额）以人民币200万元的价格转让给上海显才；股东汪静晴将其持有的公司10%的股权（对应100万元出资额）以人民币100万元的价格转让给苏州高定；股东孟小清将其持有的公司2%的股权（对应20万元出资额）以人民币20万元的价格转让给蒋瑞翔。
权衡财经iqhcj注意到，蒋瑞翔基于其专业的财务背景及资本市场经验为公司提供了一定指导，其受让股权低于公允价值，构成股权激励，威达智将受让价格低于公允价值的部分一次性确认为管理费用。2022年，公司因确认股份支付而计入成本费用的金额为925.51万元，占当期利润总额的比例为8.44%。
公开资料查阅可发现，此蒋瑞翔为职业董秘，先后任职苏州华之杰电讯、苏州华美电器、安洁科技、华灿光电、欣诺科。2021年12月10日，华兴源创(688001.SH)公告蒋瑞翔辞任财务总监，华兴源创为公司可比同行，主要产品为检测设备，客户主要为苹果、富士康、立讯集团、泰科集团、时捷电子等。
截至招股说明书签署日，苏州檀朗直接持有公司48.51%的股份，系公司控股股东。公司实际控制人为汪静晴、刘曜轩夫妇。汪静晴女士直接持有公司14.55%股份，通过苏州檀朗控制公司48.51%的表决权，通过上海显才控制公司19.40%的表决权，通过苏州高定控制公司9.70%的表决权，刘曜轩先生通过上海显才间接持有公司3.88%股份，二人通过直接和间接方式合计控制公司92.17%的表决权，为公司的实际控制人。
汪静晴，1983年生，中国国籍，无境外永久居留权，2005年9月至2008年5月，担任加拿大木业协会市场经理；2008年6月至2020年6月，历任威罗达经理、执行董事；2016年1月至今，历任威达智执行董事、董事长。刘曜轩，1978生，中国台湾籍，2006年1月至2012年12月，担任豪利士电线装配（苏州）有限公司研发总监；2013年1月至2015年12月，担任威罗达总经理；2016年1月至今，担任威达智总经理。
公司关联管理人员薪酬连续增加，分别于2021年和2022年发生关联担保4800万元和6000万元，2020年受让关联方资产达1,771.05万元，威达智有限收购威罗达经营性资产，威罗达原有员工基本均转移至威达智有限，威罗达原有业务亦转移至威达智有限继续经营。
2021年11月，威达智有限将截至2021年10月31日累计可分配利润9,679.60万元中的3,000.00万元分配给股东汪静晴，剩余利润暂不分配；2022年9月，公司以2022年8月18日的股本总额为基数，向全体股东共计派发税前现金股利2,800.00万元。
规模较小，超高毛利率有所下滑
威达智是一家专注于智能检测设备和精密组装设备研发、生产、销售的高新技术企业，2020年-2022年，公司营业收入分别为1.013亿元、1.676亿元和2.79亿元，净利润分别为3534.80万元、7362.86万元和9716.69万元。
报告期内，威达智触控交互模组智能检测设备和精密组装设备领域收入占比较高，客户主要苹果公司及其EMS厂商。精测电子、华兴源创、燕麦科技、安达智能、杰锐思、新陆精密为A股上市企业或拟上市企业，与公司在业务种类和经营规模方面相对可比。公司与同行业可比公司在2022年度经营业绩等方面的比较中可看出，对比可比同行，公司整体规模偏小。
报告期内，威达智产品主要应用于智能终端触控交互领域，主要分为功能测试、视觉量测和精密组装三大类。公司智能检测设备和精密组装设备主要应用于以触控交互模组为代表的苹果公司笔记本电脑相关核心零部件。
报告期内，威达智综合毛利率分别为75.66%、73.46%和67.33%，高于可比同行均值61.13%、59.73%和56.54%。从高于可比同行平均值的15个到高出11个点。
如此高的毛利率持续多年，威达智可谓别有亮点，或者这跟威达智的客户结构有很深的关系。
客户集中度较高，严重依赖苹果公司，销售额与重大合同难对应
报告期内威达智对前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为100.00%、100.00%和99.45%，公司前五大客户主要包括捷普集团、比亚迪、领益智造等全球领先的电子制造商。公司客户集中度较高，主要系受苹果采购模式、下游行业集中度较高的竞争格局及公司产能不足情况下优先满足优质客户需求所致。
2020年公司仅有一个客户为捷普科技，2021年仅有两个客户为捷普科技和比亚迪。2022年，比亚迪为公司第一大客户，公司向其销售金额为1.11亿元，占比为39.80%；向第二大客户捷普科技销售金额为9895.23万元，占比为35.46%。不过比亚迪和捷普科技、闻泰科技这些都不是终端客户，他们更多是代加工商或装配商。
2022年第四大客户苏州亚力盛电子科技有限公司（简称“亚力盛”）系公司实际控制人之一汪静晴曾实际控制，于2023年2月注销。其参保人数一直为0人，2016年还进入经营异常名录。
同一招股书中，威达智前五大客户中领益智造销售额为6582.24万元，而重大合同中2021年2022年签订已完成的金额分别为1492.40万元和6190.68万元，合计应该为7683.08元。两者难对应，不知为何。
2020年至2023年1-3月，公司最终用于苹果公司产品的智能检测设备和精密组装设备收入占营业收入的比例分别为100.00%、100.00%、99.63%和91.45%，公司面临对苹果公司及其产业链存在依赖的风险。
受笔记本电脑市场规模、苹果公司自身增速以及苹果公司对触控交互模组组装检测需求等因素影响，公司主力产品触控交互模组智能检测设备和精密组装设备的市场容量有限，公司面临市场空间有限的风险。
根据技术差异，触控板可分为自电容式机械结构触控板、互电容式机械结构触控板以及触觉触控板。触觉触控板能够同时实现压力感应和触觉反馈，有偏心电机（ERM）、线性谐振执行器（LRA）和压电制动器（Piezo）三种技术路线，是目前最前沿的触控板技术。苹果MacBook全系列均采用触觉触控板技术中的LRA技术，触觉触控板技术也从MacBook向Windows品牌厂商逐渐渗透。
报告期各期末，公司应收账款规模分别为590.54万元、1,589.22万元和3,581.31万元，占各期营业收入的比例分别为5.83%、9.48%和12.83%，占比较高。
现金流转负，大额募资用于基建，工时计产能难验证
威达智已取得《高新技术企业证书》，根据相关政策规定，报告期内公司享受15%的所得税优惠税率。报告期各期，公司享受的所得税优惠金额分别为164.18万元、1,176.21万元及1,799.39万元，占当期利润总额的比例分别为3.66%、14.13%及16.41%。如果国家所得税相关政策发生重大不利变化或公司的高新技术企业资格在有效期满后未能顺利通过重新认定，将对公司的税后利润产生一定的不利影响。
报告期内，公司非经常性损益受政府补助和一次性确认股份支付费用的影响较大。报告期计入当期损益的政府补助分别为0.22万元、276.12万元和487.60万元。
2020年末、2021年末和2022年末，公司流动比率分别为1.39、1.77和2.97，速动比率分别为1.01、1.16和2.25，合并资产负债率分别为64.53%、54.01%和29.41%，报告期占比大幅下降，从远高于可比同行降至相当。
报告期各期末，公司存货规模分别为2,536.10万元、6,058.39万元、6,236.18万元，其中发出商品规模分别为2,260.62万元、1,705.93万元和3,101.01万元。随着业务规模增长，公司存货余额呈逐年增长趋势。公司主要采用“以销定产”的生产模式和“以产定购、标准件安全库存”的采购模式，期末存货主要系根据客户订单或采购意向安排生产及发货所需的各种原材料、在产品、库存商品和发出商品。
2020年、2021年和2022年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2,782.46万元、2,905.12万元和8,024.83万元，与净利润的比例分别为78.72%、39.46%和82.59%。而公司的现金流并不佳，从2020年的流入3155.03万元，到后期连续转负。公司拟使用募集资金1.5亿元补充流动资金。
威达智此次募投项目中，新建年产1300台（套）自动化设备项目总投资4.036亿元，总建筑面积为50,303.98平方米，项目建设期为3年，形成年产1300台（套）自动化设备的生产能力，其中铺底流动资金为1955万元，占比4.84%。新建自动化设备研发中心项目总投资1.056亿元，建筑面积12,958.30平方米，项目建设期为3年。募投项目实施后，公司固定资产规模将大幅提高，资产结构也将发生较大变化。项目投资完成后，公司固定资产将大幅增加，根据公司的固定资产折旧政策，预计每年增加固定资产折旧费用2,319.43万元。
从产能利用率上看，公司取研发设计和组装调试人员的工时为标准计算公司产能利用率，更能反映公司的实际生产能力。定额工时为每月工作日天数×8小时×每月期末研发设计人员及组装调试在职人员人数的汇总。报告期公司定额工时分别为定额工时136,752小时、246,928小时和556,688小时，产能利用率报告期均超过了100%。
报告期其研发人员数量分别为39人、71人和143人，2022年末研发人员占公司员工总数40.17%。鉴于信息不足，投资者很难验证其产能利用率，或许产销率成唯一的印证。
产销率变动较大，2020年仅53%，到了2022年即达到117.13%，供不应求，2022年，公司设备销售数量为629台，生产数量为537台。
