文：权衡财经iqhcj研究员 钱芬芳
编：许辉
电动两轮车换电市场消费者群体目前以骑手等即时配送员为主，若下游行业消费习惯变动，即时配送行业发展或者换电渗透率不及预期，则会导致电动两轮车换电业务的需求增长不及预期。
为骑手提供换电业务的杭州宇谷科技股份有限公司（简称：宇谷科技）拟在创业板上市，保荐机构为中信证券。本次发行不超过1,000.00万股（不含超额配售部分），占发行后总股本的比例不低于25.00%，若行使超额配售选择权，超额配售部分不超过本次公开发行股票数量的15%。此次拟投入募集资金10.94亿元，用于智能换电产品生产及运营中心项目、研发中心建设项目和补充流动资金（2亿元）。
截至2022年末，公司资产总额为11.81亿元。报告期各期，母公司资产负债率分别为82.91%、62.45%和42.96%。报告期各期末，公司流动比率分别为0.41、0.65和1.15，速动比率分别为0.24、0.53和0.92。2020年和2021年，公司流动比率、速动比率低于可比上市公司平均水平，资产负债率高于可比上市公司平均水平。
宇谷科技夫妻控股近六成，突击入股达八家股东，独董任职数超标；毛利率持续下滑，固定资产投资一路上涨；电芯价格波动大，与核心供应商孚能科技采销不一，前五大质量堪忧；研发占比一路下跌低于均值，员工受教育水平低，社保与企信网不一。
夫妻控股近六成，突击入股达八家股东，独董任职数超标
2012年5月，刘爱明、徐晓蕾、余为才、马世忠、胡雄毅共同出资设立杭州宇谷科技有限公司，设立时注册资本为100.00万元，均以货币出资。其中刘爱明、胡雄毅和肖劼均有杭州长宇电器有限公司就职履历，后者成立于1999年，已于2021年显示为吊销，已注销状态。
截至招股说明书签署日，刘爱明直接持有公司1,188.04万股股份，占本次发行前公司总股本的39.60%，为公司控股股东。刘爱明和肖劼夫妇通过直接和间接持股合计控制公司56.32%的表决权，能够实际支配公司行为，为公司的实际控制人。其中，刘爱明直接持有公司39.60%的股份，通过持有宇谷合伙39.24%的出资额并作为执行事务合伙人控制公司13.82%的表决权，肖劼通过持有宇资合伙44.93%的出资额并作为执行事务合伙人控制公司2.90%的表决权。
申报前十二个月，宇谷科技新增8名股东，取得股份时间为2022年8月8日，入股价格为156.81元/每股，包括了本次发行的保荐人、主承销商中信证券通过中证投资间接持有公司0.88%的股份。公司于2021年7月、2021年12月、2022年4月以及2022年8月的增资及股权转让中与投资方签署的投资协议中含有董事、董事会观察员委派权、知情权与检查权、上市前的股权转让、反稀释、股权回购等特殊权利条款，相关条款为中止状态。
宇谷科技“这锂换电”系统包含六大系统和“这锂换电”APP。权衡财经iqhcj以这锂换电作为搜索词查阅投诉网，多达677条投诉中，发现其各类的问题，如无法换电，断电被扣，还有剩余时间不给退钱和电池被盗却要用户赔偿。
2022年12月至今任公司独立董事的涂必胜，系浙江工商大学（原杭州商学院）副教授；2018年5月至今，任杭州金通科技集团股份有限公司独立董事；2019年5月至今，任元成环境股份有限公司独立董事；2019年12月至今，任浙江松原汽车安全系统股份有限公司独立董事；2021年12月至今，任杭州玺匠文化创意股份有限公司独立董事。其任职家数超过了新规的三家，将在一年的过渡期进行消化。
毛利率持续下滑，固定资产投资一路上涨
宇谷科技是国内领先的电动两轮车充换电设备和服务提供商。2020年-2022年，公司营业收入分别为9,383.57万元、2.288亿元和5.587亿元，净利润分别为1525.69万元、3304.73万元和8134.26万元。截至2022年12月31日，公司已在58个城市上线运营换电柜2.05万台、电池40.00万个。
宇谷科技主要产品及服务为换电服务和充换电设备。换电服务是指公司通过自主生产研发的软硬件，包括锂电池、换电柜和换电系统等，为客户提供换电服务，终端用户通过手机APP等用户端应用程序操作，实现线下自助更换电池。换电服务下，终端用户无需购买电池。首次使用时，用户需进行账号注册、身份认证并购买套餐，扫码取出换电柜中的电池使用。后续再次使用时，用户可通过手机APP寻找到附近的换电柜，进行扫码后将使用后的电池放回换电柜中，再取出换电柜中充完电的电池，即可正常用车。
2020年-2022年，公司换电服务收入分别为4012.18万元、1.99亿元和5.42亿元，占比分别为45.93%、87.60%和97.62%。
公司提供的换电服务根据运营模式不同，可以细分为自主运营模式和合作运营模式。自主运营模式由公司自主投放换电设备，负责网点拓展和资产运维等，直接面向终端用户提供换电服务，自主运营模式下主要客户为骑手等即时配送员。合作运营模式由公司和合作运营商共同投入换电设备，合作运营商负责网点拓展和资产运维等，承担网点服务费用，并面向终端用户提供换电服务，公司向合作运营商收取设备提供和服务的费用，合作运营模式下主要客户为南京智慧美佳科技服务有限公司、宁波易电安行科技有限公司等合作运营商。
自主运营模式下，公司通常直接面向终端用户提供换电服务，终端用户以购买天数套餐的方式使用该服务，公司根据终端用户的换电服务使用天数确认收入。电动两轮车换电市场消费者群体目前以骑手等即时配送员为主，若即时配送行业发展不及预期，则会导致电动两轮车换电业务的需求增长不及预期。
报告期内，宇谷科技综合毛利率分别为44.58%、33.82%和28.54%，逐年下滑的原因主要系公司换电服务、充换电设备销售毛利率均有所下降，以及毛利率较低的换电服务业务收入占比逐年增加。
报告期各期末，宇谷科技公司固定资产账面价值分别为人民币6,716.67万元、2.707亿元、5.225亿元和6.510亿元，占资产总额的比例分别为53.93%、51.18%、44.23%和54.79%。公司固定资产主要系运营设备，运营设备金额重大，占资产总额比例较高且分散在全国各个运营城市。
截至报告期末，宇谷科技及其子公司共有29处租赁房屋的出租方未能提供房屋权属证书，总面积约2,119.60平方米，占总租赁面积的9.87%；共有19处租赁房屋系于集体建设用地上建造的房产，且该等租赁房产的出租方或房屋所有权人未能提供房屋建设及集体经济组织就出租事项依法履行内部审议程序的相关证明文件，总面积约1,433.05平方米，占总租赁面积的6.68%。
电芯价格波动大，与核心供应商孚能科技采销不一，前五大质量堪忧
电芯是宇谷科技锂电池的主要原材料，占锂电池成本比例较高。报告期内，电芯采购金额占宇谷科技采购总额比例分别为41.07%、41.81%、46.00%和39.78%，电芯价格受到上游原材料价格影响，呈现一定波动性。
电芯是公司生产锂电池的重要原材料。报告期内，公司生产锂电池所需的电芯主要向孚能科技采购，采购金额分别为4,659.48万元、1.451亿元、2.548亿元和1.343亿元，占同类原材料采购金额的比例分别为99.90%、94.08%、76.56%和90.82%，占公司采购总额的比例分别为41.03%、39.33%、35.21%和36.13%，占比较高，存在一定的重要供应商集中风险。若未来孚能科技在电芯供应及时性与服务响应等方面不能满足公司业务需求，且公司无法快速从其他供应商采购符合要求的电芯进行替代，则公司的生产经营可能受到不利影响。
孚能科技为2020年科创板上市企业，2022年4月30日公告的2021年年报显示的前五大客户中，并无宇谷科技对应的14,510.32万元的销售额，较近的应是第四名客户14,392.24万元。
好灵工科技有限责任公司成立于2021年6月23日，2021年和2022年社保缴纳人数分别为0人和15人。2022年公司向其采购电芯金额为8714.27万元。
江西厚鼎能源科技有限公司成立于2021年3月1日。2022年公司向其采购金额为1501.47万元。
浙江宇松科技有限公司为公司实际控制人肖劼、副总经理胡雄毅分别担任执行董事、监事，分别持股83.86%、16.14%的企业。报告期内，公司向宇松科技租赁房屋及建筑物用于日常办公及充换电设备的生产，合计分别为94.71万元、486.04万元、536.87万元和289.65万元。
研发占比一路下跌低于均值，员工受教育水平低，社保与企信网不一
报告期各期，宇谷科技研发费用分别为934.19万元、1,109.83万元和1,867.94万元和1,290.86万元，年复合增长率41.40%。但研发占比一路下跌，从9.95%跌至3.34%，从高于可比同行均值到低。截至招股说明书签署日，公司已取得43项授权专利（其中包含10项发明专利）以及40项软件著作权，并形成了运用于电动两轮车换电行业的6项核心技术。
宇谷科技员工中大专以下学历有305人，占比58.77%，整体呈现为低学历，可能较多位于生产人员（165人占比31.79%）和拓展及运维人员中（237人占比45.66%）。报告期公司劳务派遣人员分别为3人、25人、15人和21人，占比1.15%、6.30%、3.09%和3.89%。公司称已按照国家法律、法规及当地相关政策的规定，为符合条件的员工缴纳了养老、医疗、失业、生育、工伤等社会保险及住房公积金。
截至招股说明书签署日，宇谷科技共有3家全资子公司，无参股子公司。这锂科技2022年净利润为-108.44万元，那锂科技2022年净利润为-961.34万元，港快科技2022年净利润为-25.78万元。子公司浙江轻松换信息科技有限公司已于2021年7月注销，2019年和2020年参保人数为1人和4人。综合下，宇谷科技招股书披露的参保人数与企业年报也不一样。此外杭州港快科技有限公司曾有过被列入经营异常名录。
截至招股说明书签署日，哈啰公司以侵犯实用新型专利权纠纷为由，对公司提起诉讼，要求公司立即停止侵犯哈啰公司两项实用新型专利权的行为，包括但不限于停止运营实施换电柜所涉及的电池以及电池监测系统，并保留诉讼过程中追加赔偿哈啰公司所遭受经济损失的权利。目前，前述诉讼尚未正式立案，虽然浙江省知识产权保护中心及公司聘请的知识产权律师认为公司相关产品不存在侵犯哈啰公司实用新型专利权的情形，但如公司在前述诉讼中被认定为侵权并承担相应的赔偿责任，可能对公司的生产经营造成不利影响。
公司拟采用政府代建的方式建设智能换电产品生产及运营中心项目和研发中心建设项目。截至本招股说明书签署日，公司已与当地政府关于募投项目场所签署战略合作协议，以实施本次募投项目，用于建设研发、办公、生产基地。截至招股说明书签署日，公司尚未取得募投项目用地的使用权，如果政府代建项目未能如期交付，可能对募投项目实施产生不利影响。
