观点网讯：10月30日，惠誉已将北京首都开发控股(集团)有限公司的长期外币发行人违约评级(IDR) 从“BBB”下调至“BBB-”，展望稳定。
惠誉还将首开集团的高级无抵押评级以及Bright Galaxy International Limited发行、首开集团担保的2026年到期、息票率3.25%的5.17亿美元高级无抵押票据的评级从“BBB”下调至“BBB-”。
下调评级是基于该公司在中国房地产行业低迷期间，杠杆率上升和销售额下降，以致独立信用状况(SCP)减弱。展望稳定反映出公司强劲的融资渠道，以及惠誉预计公司杠杆率将在未来两年保持在惠誉调整后60%的负面评级触发阈值之下。
杠杆率上升和销售业绩不佳是评级下降的主要因素。由于流向非控股权益和纳税的现金流出高于预期，2022年的杠杆率比惠誉预期的高出约5个百分点。由于合同销售额下降了20%，这一比率在2023年上半年又上升了3.7个百分点。首开集团在2023年9月的总销售额下降了31%，而中国百强房屋建筑商的总销售额下降了17%。首开集团表示，这是因为北京的新项目落地规模较小，以及北京以外地区的销售人气低迷。
惠誉预计，由于销售疲软，公司杠杆率，包括公司早年接收的资产，在中期内将保持在55%-60%的高位，2023年第四季度的月度销售额将与9月份的水平持平，导致2023年销售额全年同比下降35%。
考虑到2023年的低基数和中国的扶持政策，2024年的销售额降幅可能会放缓至5%，这将有利于首开集团集中在一线城市和超二线城市的销售。
但首开集团保持着强劲的融资渠道，惠誉相信其财务灵活性将继续得到其与金融机构的良好关系和其国有企业地位的支持。且首开集团早年接收了北京市政府划转的大量资产组合，以及政府补贴，惠誉预计，若按该等资产的市值计算，首开集团的杠杆率将下降约7个百分点。
截至2023年6月末，首开集团持有现金360亿元人民币。惠誉预计，该公司的可用现金总额为260亿元人民币。应能覆盖其短期债务的0.7倍左右。惠誉预计，凭借畅通的境内资本市场融资渠道及与境内银行的长期关系，首开集团将保持充裕流动性，可满足未来两年开发、拿地及偿债的资金需求。
如果首开集团获得北京市政府支持的可能性增加、在合资企业和非控股股东业务敞口未显著增加的情况下， 杠杆率持续低于50%、权益合同销售规模持续改善，惠誉将上调其评级。
但若其获得北京市政府支持的可能性降低、杠杆率持续高于60%、自由现金流长期为负，可能是由合同销售额持续下降或高于预期的营运资本外流造成的、有迹象表明融资渠道减弱，惠誉将下调其评级。
